近两个月市场表现最瞩目的当属钢铁煤炭了，焦煤焦炭6、7月份上涨了将近40%，螺纹钢、铁矿石也分别有20%、30%左右的涨幅。

钢铁煤炭不仅在期货市场上表现亮眼，还带动了近期一批周期股票的走强。

7月份CTA收益一改半年颓势，平均收益高达2. 57%，在各类策略中表现领先，这次好买君就来跟大家聊一聊如何挑选一只靠谱的CTA基金。

简单说起来就三句话：业绩长度在1年以上、震荡期回撤要小、趋势期上涨要高。当然啦，了解管理人的背景情况，优先选择团队背景优秀、有一定管理规模的CTA管理人是必须的。

01 业绩长度在1年以上

业绩足够长应该是挑选任何一支基金的基本要求，足够长的概念是最好能覆盖一个完整的周期。股票市场的周期通常比较长，可能一整年都是牛市或者熊市，只拿一年的业绩来说事有时候仍显得不够。就像很多股票基金经理在2013、2014年的业绩与2015、2016年的业绩完全不是一个概念。

而商品市场的特点是一年差不多就能走一个轮回，所以相对而言考察CTA基金的业绩一年差不多就够了，如果更长当然更好啦。这一年里面差不多有8、9个月是难赚钱的时候，剩下的3、4个月则是抢钱的时候，大部分CTA就靠这几个月的涨幅撑起了全年的收益。

这并不是说商品期货市场一年就完成一轮大的涨跌，而是指波动率的一个周期变化，在我们之前的专题文章中多次介绍过，CTA策略的收益不看涨跌看波动。

我们也对南华商品指数的历史波动率变化进行过统计，基本上国内的波动率周期在1年到1年半左右。通常在波动率上升的过程中是比较容易赚钱的，而在波动率下降的过程中比较难盈利。2017年上半年就是处在一个典型的波动率下降通道中，日间趋势并不明显，所以很多CTA策略在这段时间内都有些回撤。

▼南华商品指数走势与波动率变化

数据来源：wind 日期区间：2005-9-22到2017-7-22

02震荡期回撤要小

以全球领先的CTA管理人元盛为例，元盛中国策略从2013年1月份开始运行，至今4年半的时间里，有19个月份是亏损的，但这种亏损并不大，大部分的单月回撤都在3%以内。控制回撤的秘诀就是品种分散、策略分散。另外有效的仓位管理体系也能起到一定的回撤控制作用。

03趋势期上涨要高

虽然7月份商品期货进入普涨行情，黑色系更是连创新高，但也并不是每只CTA基金都抓住了机会获得了高额的收益。大部分都是因为风控过于严格而错过了机会，要么是品种过于分散，没敢在黑色系上加仓，要么是信号过滤太严，错过了进场的良机。一些在上半年表现不错的策略比如商品套利、日内策略7月份表现并不理想，而一些不堪忍受漫长回撤的趋势型CTA策略在前一段时间加入了类似模型，反倒是错过了7月份这波强趋势的机会。

还是拿元盛举例子(真的不是在打广告，实在是这只基金的收益特征太CTA了)。从2013年1月到2017年7月这4年间元盛某产品累计上涨了173%，其中有13个月份的收益超过了5%，这13个月份的收益加起来高达107%!不到1/4的时间贡献了超过60%的收益。

▼元盛某产品月度收益率分布

数据来源：好买基金研究中心 日期区间：2013年1月至2017年7月

对于CTA而言，一年中大部分时间都是不好做的震荡期，趋势强劲的时间往往时光短暂，因此一个好的CTA策略就是能够在震荡期内有效控制回撤，在趋势期尽可能的获取高收益。虽然现在有很多CTA都采用的是完全自动化的交易，但并不代表量化CTA全是冰冷机械的公式，很多关键参数和比例的搭配才是考验基金经理功力的地方。

就像既要做到仓位分散回撤小，又要做到抓住趋势适度集中仓位赚收益，这两件事情本身就有一些互相不兼容的地方，能在震荡期和趋势期进行自如切换除了需要严谨的分析、科学的模型 ，可能还需要一点超越数据之外的智慧。

最后说投资者最关心的话题，那么现在CTA到底还能不能配?现在没上车还来得及吗?我们还是那句话，作为一种与股票低相关的资产，CTA值得拥有!

各种数据和经验都表明，拉长到一年的时间范围来看，商品市场总有几波大的趋势，前期漫长的震荡都是在为后期的趋势积攒力量。一个好的CTA基金可能三个月、六个月来看不一定赚钱，但是从一年的长度来看一般能获得相对不错的收益。谁也说不清趋势到底何时来临，只有耐心持有才能享受策略带来的收益。